Fitch Ratings, Türk Hava Yolları’nın (THY) Uzun Vadeli Yabancı ve Yerel Para Birimi Tahvil Temerrüt Derecelendirmelerini (IDR) ‘BB-‘den ‘BB’ye yükseltti ve görünümünü sabit olarak belirledi. Ayrıca, Bosphorus Pass Through Certificates Series 2015-1A A sınıfı notlarını ‘BB+’ seviyesinde teyit etti. Fitch, THY’nin Bağımsız Kredi Profilini (SCP) de ‘bb-‘den ‘bb’ye çıkardı.
Kredi Notunun Yükselme Sebepleri
Fitch, bu revizyonun temelinde, THY’nin kredi metriklerinin tahmin edilenden daha olumlu seviyelerde istikrara kavuşacağını öngörüyor. 2024-2027 arasında THY’nin EBITDAR kaldıracının 3,0x-3,5x aralığında olacağı tahmin ediliyor.
Ayrıca, THY’nin:
- Güçlü pazar konumu,
- Yaklaşık %20 EBITDAR marjı,
- Avrupa ve Orta Doğu’daki en iyi beş taşıyıcı arasında yer alması,
- Döviz riskini iyi yönetmesi,
kredi profilini destekleyen faktörler arasında yer alıyor.
Fitch, THY’nin borçlanma kapasitesinin rahatlamış olması ve döviz kazançlarının ABD doları ve euro ağırlıklı olmasının döviz riskini azalttığını belirtiyor.
Performans ve Büyüme Beklentileri
Fitch, THY’nin pandemi sonrası güçlü toparlanmasının ardından 2024-2027 yıllarında yüksek tek haneli gelir büyümesi bekliyor. Büyüme, çoğunlukla kapasite artışıyla yönlendirilecek. Ancak personel, havalimanı ve tedarik zinciri sorunları nedeniyle maliyet artışlarının marjlarda baskı yaratması bekleniyor.
Ajans, THY’nin 2024’te tahmini 4,7 milyar dolar EBITDAR elde edeceğini, bu rakamın 2027’ye kadar yaklaşık 5 milyar dolara çıkacağını öngörüyor.
Filo ve Yolcu Taşıma Hedefleri
THY’nin 2033 yılına kadar olan stratejik planında:
- 2024 sonunda 492 uçak,
- 2026 sonunda ise 600 uçak kapasitesine ulaşılması hedefleniyor.
THY, 800 uçaktan fazla filoyla 170 milyondan fazla yolcu taşımayı planlıyor. Ayrıca düşük maliyetli iştiraki AJet, THY’nin iş profilini iyileştirecek. Ancak bu yatırımlar, orta vadede hafif bir borç artışına yol açabilir.
Finansal Durum ve Borç Yönetimi
Eylül 2024 sonu itibarıyla THY’nin:
- 5,9 milyar dolar nakiti (1,8 milyar dolar nakit ve 4,1 milyar dolar nakit benzeri),
- 6,6 milyar dolar kullanılmamış ve çekilmemiş kredi limiti bulunuyor.
Bu kaynaklar, 2025 için beklenen 0,3 milyar dolarlık borç ödemesi ve yaklaşık 2 milyar dolarlık kiralama giderlerini karşılamaya yeterli. Fitch, THY’nin 2024-2027 arasında pozitif serbest nakit akışı yaratmasını bekliyor.
Bosphorus Sertifikaları ve Uçak Kiralamaları
Bosphorus Sertifikaları, uygun amortisman profilleri nedeniyle güçlü bir yapıya sahip. Fitch, bu tahvillerin %73,2 kredi-değer oranı ile uyumlu olduğunu belirtiyor. Teminat, üç adet 2015 model B777-300ER uçaktan oluşuyor.